Pourquoi investissons-nous dans les PME – ETI ?
Notre devise Small is Powerful n’est pas née au hasard :
Elle est le fruit d’une étude approfondie de la littérature et de trente ans de constance.
Quand William Higgons a mis au point sa stratégie d’investissement, au début des années 1990, il a choisi de se concentrer sur les petites et moyennes entreprises (PME) et les entreprises de taille moyenne (ETI) cotées.
« Le père de la théorie moderne du portefeuille (Eugène F. Fama) a mis en doute l’utilité des beta et a souligné la surperformance des petites valeurs. »
W. Higgons
Se concentrer sur une classe d’actifs performante
La recherche financière de cette époque a démontré que cette classe d’actifs (Small Cap) surperformait par rapport aux grandes entreprises (Large Cap).
À lire
“The Cross-Section of Expected Stock Returns”
Journal of Finance, Fama and French (1992).
Plusieurs caractéristiques des PME-ETI cotées expliquent cette performance supérieure sur une longue période :
– Une croissance et des niveaux d’investissement supérieurs à ceux des entreprises de plus grande taille, en proportion de leur chiffre d’affaires
– Une plus grande agilité et adaptabilité, découlant de décisions rapides dans des structures plus courtes.
– Un meilleur alignement des intérêts entre les dirigeants de ces entreprises, plus souvent familiales, et les actionnaires
– Une spécialisation forte, souvent sur des marchés de niche non saturés
– Un segment de marché moins arbitré, avec davantage d’inefficiences à exploiter
Depuis 1992, les données de croissance de chiffre d’affaires et de performance boursière ont confirmé cette analyse :
Les origines de la méthodologie Quality Value
En 1992, William Higgons, alors analyste financier, est à la recherche d’une stratégie de gestion efficace. Un court article de vulgarisation confirme alors ce que ses lectures de la littérature académique financière américaine suggéraient déjà : les stratégies d’investissement dites
« Value » surperforment sur le marché.
“Value investing – buying shares that look cheap compared with their fundamentals-is the oldest stock picking strategy. And still one of the best.”
« L’investissement Value (l’achat d’actions qui semblent peu chères par rapport à leurs fondamentaux) est la plus vieille stratégie d’achat. Et elle reste l’une des meilleures. »
The Economist, “Cheap and cheerful”
À lire
“Cheap and cheerful”
Cet article est basé sur un article de Josef Lakonishok, Andrei Shleifer, Robert Vishny, “Contrarian Investment, extrapolation, and risk”, qui met à mal la théorie de l’efficience des marchés.
À lire
“Contrarian Investment, Extrapolation and Risk”
Josef Lakonishok, Andrei Shleifer et Robert W. Vishny, 1994.
Dans cet article de référence, Josef Lakonishok a de nouveau validé la surperformance des stratégies value. Il a surtout prouvé de manière tangible que cette surperformance s’explique par la mise à profit de l’inefficience comportementale de la moyenne des investisseurs et non par une prise de risque supérieure.
À lire
“Security Analysis”
Benjamin Graham et David Dodd, 1934
Graham et Dodd, les pères fondateurs de l’investissement « Value », montrent qu’acheter des actions à faible prix, relativement à leur bénéfice, dividende ou actif net, produit de meilleurs rendements que les autres approches.
À lire
“What works
on Wall Street”
James O’Shaughnessy, 1997
Un ouvrage statistique de James O’Shaughnessy confirme la pertinence de leur approche. Il permet à William d’affiner sa méthode de gestion en choisissant les critères financiers les plus performants selon les statistiques.
Pour mesurer la qualité d’une entreprise, William Higgons utilisera la notion de rentabilité des capitaux engagés (ROCE), en sélectionnant les entreprises offrant les ROCE les plus élevés du marché.
À lire
“The Quality Dimension of Value Investing”
Robert Novy-Marx
« Cette étude de Novy-Marx a démontré l’importance de la rentabilité des capitaux engagés dans la gestion Value. La rentabilité des capitaux engagés faisait déjà partie des critères d’investissement d’Indépendance et Expansion. Cet article a permis d’en confirmer la pertinence. » – W. Higgons
W. Higgons croise ce critère avec le critère de valorisation qui a donné les meilleures performances d’après James O’Shaughnessy, le ratio prix/autofinancement. Ces fondements théoriques sont appliqués aux fonds Indépendance AM, en y ajoutant une série de critères tangibles et mesurables.
Depuis 30 ans
Les gérants d’Indépendance AM appliquent et affinent la stratégie Quality Value.
Leurs résultats année après année confirment la pertinence de cette approche.
William Higgons
William dirige Indépendance AM depuis 1992 et gère le fonds France Small, avec une longévité de performance record sur le secteur (classement Morning Star). Il cumule plus de 30 ans d’expérience d’investissement dans les entreprises cotées de petite et moyenne taille. Membre de la Société Française des Analystes Financiers, il en a été administrateur sur deux mandats. William est diplômé de Sciences Po Paris et d’un MBA de l’INSEAD.
Audrey Bacrot
Audrey Bacrot est entrée chez Indépendance AM en 2011, où elle co-gère les fonds d’investissement. Avant de nous rejoindre, elle a acquis des expériences d’analyse financière sell-side chez Natixis Securities et SG Securities, et en fusions-acquisitions et en gestion de portefeuille au CIC.
Audrey est diplômée de l’Ecole de Management Léonard de Vinci, d’un Mastère Spécialisé en analyse financière internationale de Neoma Business School (Reims), et du CIIA (Certified International Investment Analyst).
Victor Higgons
Victor a intégré Indépendance AM en 2016 où il co-gère les fonds. Avant de nous rejoindre, il a acquis une expérience de fusion-acquisition chez Rothschild & Co et de conseil en management chez McKinsey & Company, où il a travaillé sur de nombreux projets de stratégie d’entreprise et d’efficacité opérationnelle.
Victor est diplômé de Sciences Po Paris (master en Finance) d’un MBA de l’INSEAD et du CIIA (Certified International Investment Analyst).
Charles de Sivry
Charles a rejoint Indépendance AM en 2021, après dix ans d’expérience comme analyste-gérant d’un fonds Small-cap françaises chez Montbleu Finances.
Il détient un Master 2 Banque, Finance et Négoce International de l’université Bordeaux IV et un Master 2 en Gestion de Patrimoine de Paris Dauphine.
Vincent Rouvière
Vincent a intégré Indépendance AM en Juin 2024 comme gérant analyste actions small mid cap.
Vincent a commencé sa carrière chez Exane en 1990 en tant qu´analyste actions puis est passé Deputy head of research en 1997 et Head of equity en 2001.
Il devient associé gérant chez Igea Finance en 2020. Vincent est diplomé d’un DEA Banque Finance de l’université de Paris 2.
Gaëtan Ruet
Gaëtan Ruet a rejoint Indépendance AM début 2023. Il a été nommé co-gérant des fonds d’investissement début 2024. Il est diplômé du Programme Grande Ecole d’HEC Paris, où il a notamment suivi un Master 2 en Stratégie Juridique et Fiscale Internationale. Avant de rejoindre l’équipe d’Indépendance AM, il y avait effectué un stage d’analyse en 2021. Il a également travaillé chez BNP Paribas WM en financement crédit et LGT Capital Partners en dette privée.
Juan Diaz
Juan a commencé sa carrière dans la finance en 1999 en tant que courtier pour BNP Paribas à Paris. Il a ensuite été directeur du developpement commercial de la division internationale de la Banque Cortal en Espagne, puis de la filiale américaine d’Abanca à Miami, et responsable de MyFunds Office en Espagne, avant de rejoindre Indépendance AM.
Juan détient un Bachelor de l’École de la Chambre de Commerce et d´Industrie de Paris et un Master en commerce digital de l’ISDI à Madrid.
Yvonne Chansena
Avec une expérience solide dans l’asset management et après avoir fondé sa propre société de marketing, Yvonne nous rejoint à un moment clé : le lancement du fonds Indépendance Europe Mid.
Son expertise dans les relations avec les investisseurs institutionnels est précieuse pour renforcer les partenariats et faire connaître nos offres.
Bertille Sainte-Beuve
Bertille a intégré Indépendance AM en 2022. Elle a commencé sa carrière chez Mandarine Gestion en tant qu’assistant gérant. Puis a rapidement rejoint Sycomore AM au sein de l’équipe Middle Office, en parallèle, elle a intégré l’équipe ESG dans le cadre des votes aux assemblées générales. En 2020, elle a rejoint l’équipe Risk Management d’ELEVA Capital.
Bertille est diplômée de l’ISG-International Business School, Paris, Grade master, spécialisation Finance en Management des risques.
Arthur de La Fage
Ancien avocat spécialisé en fusions-acquisitions et marchés de capitaux, Arthur contribue à notre développement. Sa connaissance approfondie des enjeux financiers et réglementaires sont des atouts important pour la société.